2020年展望：经济下行中有韧性，政策“稳”字当头

摘要：2020 年是稳中国GDP增速持续回落的一年。一方面，年展2019年下行的望经趋势性力量和结构将持续发力，导致 2020年潜在GDP增速进一步回落；另一方面，济下2019年下行的行中性政很多周期性力量在2020年开始出现拐点性变化，宏观经济下行有所缓和，有韧幅度将较2019年有所收窄。策字

华夏时报（www.chinatimes.net.cn）记者 张智 北京报道

2019年6.1%的望经成绩单， 给了2020年些许压力，济下不过，行中性政中国经济稳字当头，有韧仍旧充满了韧性。策字

中国宏观经济论坛此前发布的稳《2019-2020 年中国宏观经济报告》 指出，2020 年是中国GDP增速持续回落的一年。一方面，2019年下行的趋势性力量和结构将持续发力，导致 2020年潜在GDP增速进一步回落；另一方面，2019年下行的很多周期性力量在2020年开始出现拐点性变化，宏观经济下行有所缓和，幅度将较2019年有所收窄。

“从拉动经济增长的三架马车来看，投资或有望继续回升，尤其是专项债继续发力背景下，基建投资增速或将成为投资回暖的主要支撑，消费随着汽车消费的回暖和价格上涨挤出效应的弱化或将保持一定韧性；此外，出口或边际改善但幅度有限，净出口对经济增长的贡献弱化。”在中国人民大学国家发展与战略经济研究院、中国人民大学经济学院、中诚信国际信用评级有限公司联合主办的“中国宏观经济论坛月度数据分析会”上，中国宏观经济论坛联席主席、中诚信集团董事长毛振华表示。

而近期一个好消息是，中美关系签署了第一阶段协议，“这对我们有好处。中国飞快的经济增长得益于中美关系改善之后加入全球化的历程，我们不能想象，中美处于完全对立情况下的所谓开放。”毛振华说。不过，他也表示，尽管有这样好的消息，美国对中国主流部分、敌意并没有完全打消，依然存在中美冲突贸易战、脱钩、冷战等外部风险。

仍存下行压力

2019年，经济增速逐季度下滑，在第四季度趋于平稳。不过，在毛振华看来，2020年经济仍有下行压力。

“我们认为，经济增长可能是5.9%将近6%，达到6%就是好成绩，比5.9%低一点也不可怕。但我认为，把预期放低一点可能结果更好一点。所以，即便经济还有继续缓步下行的忧虑，但并没有超预期大幅下滑的忧虑，不可能出现断崖式的下滑，也不可能出现崩塌式的局面，不管从消费市场、供给还是货币供应都不会出现这样的问题，还是比较稳定的态势。“毛振华说。

报告显示，稳增长支持下投资或有望边际，但改善幅度依然有限；基建投资方面，虽然传统财政，对基建投资的支持力度有限，但2020年专项债对稳增长的作用将进一步发挥，理论上专项债共能撬动基建规模约1.5万亿-1.8万亿元，撬动投资6万亿-7万亿元，拉动基建投资2.4-3.8个百分点，拉动名义GDP增速0.4-0.7个百分点。但市场实际情况远比理论情况更为复杂，因此专项债撬动基建的实际规模或更小，稳基建、稳增长的作用或于2020年初逐步起效。综合来看，在专项债的支撑下，2020年基建投资仍将进一步回升。

制造业投资方面，2019年，制造业投资持续低迷，成为投资的重要拖累因素。展望2020年，在库存周期底部已现需求边际回暖、政策稳增长效果逐步显现的背景下，同时高技术制造业受政策倾斜加持，投资增速有望改善。综合来看，制造业投资增速或将有所回升。

事实上，微观企业经营数据也在一定程度上反映了制造业投资增速或有所回升。从上市公司在建工程增速看，2019年前三季度制造业相关行业中上游周期性行业的在建工程同比增速增幅位居前列，在一定程度或反映企业再生产意愿有所改善，这与三季度企业家信心指数略有回升的态势也相一致；

消费方便，虽然受居民部门债务压力以及价格水平上涨的影响，2019年消费有所走弱。从目前来看，居民部门债务压力、居民收入增长的放缓对消费的制约依然存在。但2020年整体消费仍具有韧性，随着猪肉价格回落，物价因素对消费的影响作用将逐步减弱，消费的实际增速或将回升，此外，消费结构升级也将为消费增长提供一定支撑。

更重要的是，随着中美贸易缓和，进出口或将边际改善。

“虽然2019年中美贸易一波三折，不过最后以中美达成贸易阶段性协议收尾。后续来看，随着中美贸易的阶段性缓和，我国进出口增速都将有所回升，特别是进口总额或将在落实贸易协议大幅上升；近期世界主要经济体PMI有所回升，IMF此前对经济的改善预测建立在中美贸易冲突改善的基础上，在外部环境预期回暖的背景下，后续或将推动进出口增速的回升；RCEP 谈判的重大突破不仅在全球经济低迷的背景下提振了全球市场的信心，同时在长期将支撑我国的进出口。”毛振华说。

“稳”字当头

虽然存在不确定因素，但中国经济仍韧性十足。

在“全面建成小康社会”之年和“十三五”规划收官之年的关键时间点，逆周期调控仍将以“稳”当头。不过，变化已经悄然出现。

“从预期来看，去年年底到今年年初已经发生了很大的转变，去年年底我们还在讨论能不能‘保6’的问题，现在我们对‘保6’还是给予了一定的信心。这个预期本身对我们今年的经济企稳会有一定的帮助。”中国人民大学经济研究所副所长、中诚信国际信用评级有限公司董事长闫衍表示。

从经济增长一些重要因素来看，宏观政策继续延续了逆周期调节的政策。从去杠杆到稳杠杆，对经济下滑均会有一定的支撑作用，在去年年底去杠杆利率减弱的背景下，会对明年的经济增长有一定的支撑。

从逆周期的财政政策可以看到，专项债发行规模在扩容，今年预计在3万亿左右。专项债的发行去年有个很重大的变化，就是专项债可以作为重大项目资本金，最多可以20%。从目前的进展来看，今年1月份，专项债发行已经有2000亿-3000亿，对于项目资本金的项目量达到50个，后去年后半年只有9个项目，从这些数据可以看到，专项债新政的效果可能会有一些滞后期，在今年可能会逐步显现出来。按照测算，专项债能够撬动的固定资产投资规模大致在2万亿，从而带动名义投资2.4-2.8的水平，从而对名义GDP在0.4%-0.6%的增长贡献。

“从目前宏观高频数据可以看到，包括PPI的企稳回升，进出口订单继续回升，以及货币新环境的改变，目前所公布的相关金融数据，社会融资规模增长速度企稳回升，货币供应量也有所回升，尤其企业的中贷款等等，都预示着未来在企业投资层面和基本设施投资层面都会有一定的改善，中美贸易战第一阶段协议达成，可能使出口对经济下滑的压力有所减弱。因此，我们对2020年经济企稳周期预期会更强，预计经济加速下滑以后，到今年中期基本企稳。”闫衍表示。

“综合来看，虽然2020年经济仍有压力，但考虑到稳增长政策作用的持续发挥，库存周期转换也将对经济产生一定的提振作用，全年并无经济超预期大幅下行之忧。从中长期来看，中国拥有全球最大规模的中产阶级群体，中国经济增长仍具备广阔的市场空间，改革开放的持续推进、经济结构的升级、技术进步也将为中国经济提供持续动力，中国经济仍具备较强的韧性。 ”毛振华说。

责任编辑：徐芸茜 主编：陈岩鹏